2026년 3월 25일 · Unknown · financial · 출처 Yahoo Finance
이란 전쟁으로 불확실성이 크게 높아지면서 투자자들이 포트폴리오 헤징에 나서고 있습니다. 이는 SPDR S&P 500 ETF 트러스트(SPY)의 20일 내재변동성(IV) 스큐에서도 드러나는데, 해당 지표가 2021년 이후 최고 수준으로 치솟았습니다.
이 지표는 약 30일 후에 만기되는 SPY 콜옵션과 풋옵션 중 행사가격이 기준가격 대비 5% 벗어난(out-of-the-money) 계약의 IV를 비교해 산출합니다. 20일 동안의 평균 IV를 계산한 후 비율을 도출하는 방식입니다. 해당 비율이 최근 2.0을 기록했는데, 지난 10년 동안 단 몇 차례만 나타난 현상입니다.
이론적으로 헤징 증가는 시장을 지지하는 요인으로 작용할 수 있습니다. 투자자가 헤징을 해두면 포지션이 불리하게 돌아섰을 때 매도할 가능성이 줄어들기 때문입니다. 이는 시장 하락을 완화하고 급락 가능성을 낮출 수 있습니다. 아래 분석에서는 SPY IV 스큐가 2.0을 넘어선 후 과거 시장이 어떻게 움직였는지 살펴보겠습니다.
**SPY IV 스큐 2.0 돌파 시 역사적 성과**
2010년까지 거슬러 올라가는 옵션 데이터를 활용했을 때, SPY IV 스큐가 처음으로 2.0에 도달한 것은 2014년이었습니다. 아래 표는 지난 한 달 동안의 첫 신호만을 보여줍니다. 풋옵션 IV가 콜옵션 IV의 두 배를 기록하는 경우는 매우 드물어, 불행히도 이와 유사한 사례는 7건밖에 없어 확고한 결론을 내리기에는 부족합니다.
비록 7개의 데이터 포인트만 존재하지만, 수치를 살펴보겠습니다. 평균 수익률 기준으로 모든 기간(1개월~1년)에서 시장은 평균 이하의 성과를 기록했습니다. 다만 이러한 신호가 헤징을 반영해 시장을 지지한다는 관점에도 일리가 있습니다. 해당 신호 발생 후 향후 표준편차가 낮아지는 경향을 보이기 때문입니다. 2020년 봄 코로나19로 인한 급격한 하락의 영향을 강하게 받은 3개월 표준편차만이 예외였습니다.
가장 최근 발생 사례는 2021년이었는데, 당시 시장은 6개월간 양호한 흐름을 보이다가 2022년에 들어서면서 인플레이션 고공행진, 미 연준의 강력한 긴축 정책, 러시아의 우크라이나 침공으로 촉발된 전쟁(현재와 유사한 요인들입니다) 등으로 하락세로 전환했습니다.