PCE物价
概述
PCE物价指数（Personal Consumption Expenditures Price Index，个人消费支出物价指数）是美国商务部下属经济分析局（BEA）每月发布的物价指标，也是美国联邦储备委员会（Fed·美联储）判断货币政策时最为重视的通胀衡量指标。该指数以个人消费支出权重衡量消费者实际支出的商品和服务价格变化，剔除波动较大的食品和能源后的核心PCE（Core PCE）则被用作反映基础性物价走势的核心指标。美联储正式采用的2%通胀目标同样以该指数为基准。
主要内容
定义与计算方式
PCE物价指数是BEA在核算国内生产总值（GDP）统计过程中一并计算的附属指标。个人消费支出占美国GDP约68%，是最大的构成项，因此其价格变动代表了美国经济整体的物价压力。与采用拉氏固定篮子方法的消费者物价指数（CPI）不同，该指数采用每季度更新权重的链式（Fisher chain-type）指数编制。这种方式反映了消费者将涨价商品替换为相对便宜替代品的替代效应，因此被认为比CPI更准确地体现了实际消费行为。
与CPI的差异
两个指标都是具有代表性的美国物价指标，但衡量对象和目的不同。
- 发布机构：CPI由劳工统计局（BLS）发布，PCE由经济分析局（BEA）发布。
- 权重：CPI采用每两年更新的固定权重，PCE采用每季度更新的浮动权重。
- 医疗费用处理：CPI仅反映消费者自付的医疗费用（out-of-pocket），而PCE还包括保险公司和政府支付的医疗费用。因此，医疗费用在PCE中的占比要大得多。
- 居住费用：CPI中自有住房者居住费用折算为租金的居住费用（OER）占比较大，而PCE中相对较小。
由于这些结构性差异，PCE涨幅总体上有低于CPI的倾向。CPI主要用于生活成本联动（养老金、工资调整），PCE则主要用于货币政策判断。
构成项目与核心PCE
PCE大体分为耐用消费品、非耐用消费品和服务，细分还包括汽车、服装、居住、医疗、金融服务、休闲等多个项目。美联储关注的核心PCE是剔除波动较大的食品和能源后的指标，反映的不是暂时性冲击，而是基础性物价压力。近来，剔除居住费用的核心服务物价，即所谓“超级核心”（Supercore）指标，常被作为判断工资上涨和服务业通胀的辅助指标提及。
美联储的政策目标
美联储在2012年1月的FOMC会议上正式采纳了以PCE为基准的2%长期通胀目标。2020年8月，其在杰克逊霍尔会议上引入灵活平均通胀目标制（FAIT），表示若在一定时期内低于2%，则允许此后略高于2%。因此，核心PCE是否接近2%是决定基准利率加息与降息路径的决定性变量。
发布日程与市场影响
PCE物价与BEA每月的个人收入及支出报告一同发布上月数据。发布值会与市场预期（共识）进行比较后加以解读，若高于预期，往往出现国债收益率上升、美元走强、股市下跌；若低于预期，则往往出现相反反应。尤其是在FOMC会议前夕发布的核心PCE，被视为利率决定的晴雨表，市场反应敏感。
最新动向
2021~2022年，疫情后供应链瓶颈与大规模财政、货币刺激叠加，美国核心PCE在2022年初同比突破5%，升至40年来最高水平。此后，随着美联储急剧紧缩，2023年起开始放缓，2024年降至2%区间中段，通胀回落的进展得到确认。对此，美联储于2024年9月以大幅降息（50bp）为起点，11月和12月也各降息25bp，进入宽松周期。
进入2025年，核心PCE在2%区间中段呈现停滞或温和放缓走势，继续逐步接近美联储的目标水平。不过，居住费用回落速度黏性较强、服务业物价和工资涨幅保持坚挺，以及加征关税等贸易政策变化带来的商品价格上行压力，被指为通胀重新反弹的风险，美联储因此维持了调节降息速度的谨慎立场。市场参与者通过每月发布的PCE与核心PCE以及超级核心指标，推断达成2%目标的时点和今后基准利率路径，并呈现出与通胀预期指标（密歇根大学消费者信心调查等）一起综合解读的趋势。此外，利用AI基础数据分析对高频物价走势进行先行估算的尝试日益增多，美联储内部也在扩大利用替代数据追踪核心物价，衡量与解读方式正日趋精细化。
相关主题
- [[消费者物价指数]]
- [[联邦储备系统]]
- [[通货膨胀]]
- [[货币政策]]
- [[基准利率]]
- [[国内生产总值]]