ローンスター・ファンド
概要
ローンスター・ファンド（Lone Star Funds）は、1995年にジョン・P・グレイデン（John P. Grayken）が米国テキサス州ダラスに設立した私募投資（PE）運営会社である。不良債権（NPL）や低く評価された企業・不動産を安値で買い取り、リストラクチャリングと経営正常化を経て転売する、いわゆる「ディストレスト（distressed）投資」を主力とし、2020年代時点の運用資産（AUM）は800億ドルを上回るとされる。韓国では2003年に外換銀行を買収した後、2012年にハナ金融持株へ売却して約4兆ウォン台の差益を上げたと評価されており、その後10年以上続いた投資家対国家紛争（ISDS）仲裁でも広く知られている。
主要な内容
設立と投資戦略
ローンスターは設立初期、米国内の不良貯蓄貸付組合（S&L）資産や日本の不良債権市場で成果を上げて急成長した。その後、ローンスター・ファンドIからIXまで順次ファンドを組成し、不動産専門ファンド（ローンスター不動産ファンド）と欧州・アジア地域のブラインドファンドを並行して運営した。投資方式は▲金融機関が保有する不良債権ポートフォリオの買収 ▲経営難に陥った企業の持分取得後のリストラクチャリング ▲担保不動産の開発・売却などであり、年金基金・政府系ファンド・大学基金などの機関投資家が主要な出資者（LP）として参加する。クローズドエンド型ファンドの構造上、3～5年以内の回収（エグジット）を目標とするため、投資対象企業の長期的成長よりも資産価値の再評価や配当・売却差益に重きを置くという特徴がある。
韓国進出と外換銀行買収
1997～1998年の外国為替危機以降、韓国政府と金融機関は大規模な不良債権を整理しなければならず、ローンスターは2000年代初めに韓国内の不良債権市場へ参入した。2003年、ローンスターは外換銀行の持分51%を約1兆3,000億ウォンで買収し、韓国の銀行の最大株主となった初の外国系私募ファンドとなった。買収後、ローンスターは大規模な人員削減や支店縮小、リスク管理強化などのリストラクチャリングを断行し、外換銀行の収益性を大きく改善したという評価と、短期の差益だけを狙った「食い逃げ」だという批判を同時に受けた。2006年には外換カードとの合併を通じて系列の整理を完了した。
売却過程と論争
2007年、ローンスターはHSBCに外換銀行の持分を売却する契約を締結したが、2008年の世界金融危機で取引が頓挫し、売却が長期化した。2010年にハナ金融持株が買収意思を表明し、2012年に持分51.02%を約3兆9,000億ウォンで売却してエグジットを完了した。この過程で売却差益の性格、外換銀行売却に関連する課税の適正性、金融当局の認可遅延の有無などが争点として浮上し、国会聴聞会や検察捜査、各種訴訟が続いて政治的・社会的な論争へと拡大した。ローンスターの投資回収方式は、その後韓国内で私募ファンド規制や外国人投資審査制度を議論する際の主要な事例としてしばしば引用される。
ISDS仲裁
2012年、ローンスターは外換銀行の売却過程で韓国政府が不当に介入して投資損失を被ったとして、韓国・ベルギー投資保護協定を根拠に世界銀行傘下の国際投資紛争解決センター（ICSID）に仲裁を申し立てた。請求額は約46億ドル規模であった。2022年8月、仲裁廷は韓国政府の一部違法性を認め、約2億1,650万ドル（韓国ウォンで約2,800億ウォン）の賠償と利息を支払うよう命じたが、2023年に取消委員会がこの判断を取り消し、事実上韓国政府の勝訴で事件は終結した。この事件は韓国内でISDS制度の危険性と投資家保護の範囲をめぐる代表的な先例として残った。
最新の動向
2023年のICSID取消決定以降、ローンスターは韓国市場で新規投資を行わず既存資産の整理に集中しており、韓国内では外国人投資オンブズマン制度とISDS対応体制を整備すべきだという議論が続いている。グローバルな次元では、2022年以降の金利急騰と商業用不動産の低迷によりディストレスト不動産ファンドの収益率が鈍化し、ローンスターも新規ファンドの組成規模を縮小して投資回収と投資家への返還に重きを置く流れが観測される。同時に私募ファンド業界全体で不良債権・特殊状況（スペシャル・シチュエーション）投資への関心が再び高まっており、ローンスターの今後のアジアおよび韓国関連の動向が注目される。
関連項目
- [[外換銀行]]
- [[ハナ金融持株]]
- [[投資家対国家紛争解決手続]]
- [[私募ファンド]]
- [[不良債権]]
- [[外国為替危機]]